De grote slokop Imtech

Imtech moet per jaar zeker tien overnames doen om zijn groeidoelstellingen te halen. En dat is niet zonder risico.

En weer kondigde een succes­volle Nederlandse ondernemer in de techniekhoek zijn afscheid aan. Na Jan Aalberts staat Imtech-bestuursvoorzitter René van der Bruggen volgend jaar april zijn plaats af. Grote vraag: hoe houdbaar is de groei die hij heeft ingezet?

Overnamemachine

Evenals Aalberts Industries is technisch dienstverlener Imtech met zo’n 15 acquisities per jaar een onvervalste overname­machine. Die honger kent risico’s en heeft minimaal één keerzijde: een ­beperkte dividenduitkering. Zo zijn de omzet en winst van de technische dienstverlener sinds 2008 met 32 procent gestegen. Het dividend bleef daarbij achter met een groei van slechts 18 procent. Over 2011 keert het bedrijf 70 eurocent per aandeel uit, wat op dit moment een relatief mager dividendrendement van drie procent oplevert.

Het afgelopen jaar kocht Imtech voor zo’n 450 miljoen euro aan bedrijven in Zweden, Polen, het Verenigd Koninkrijk, Turkije en Canada. ­Imtech kiest ook nu nog voor overnames in plaats van dividend.

Cash genereren

Cash achter de hand houden is één aspect dat direct van invloed is op de winstuitkering voor beleggers. Een ander is dat Imtech in 2011 moeite had om cash te genereren met zijn dagelijkse activiteiten. Het werkkapitaal liep uit de klauw. In plaats van de eigen doelstelling dat dit maximaal 6,5 procent van de omzet mocht zijn, kwam het werkkapitaal halverwege 2011 uit op bijna 10 procent (ultimo 2010: 6,9 procent).

Hoe meer werkkapitaal benodigd is, hoe minder kan worden vrijgemaakt voor acquisities. Imtech trapte hard op de rem en eind 2011 kwam het werkkapitaal uit op 5,7 procent. Deze ontsporing toont wel aan dat snel groeien ook bij Imtech nooit zonder risico’s gaat.

Topman Van der Bruggen heeft de lat voor Imtech anderhalf jaar geleden fors hoger gelegd. In 2015 moet de concernomzet acht miljard euro zijn met een bedrijfsresultaat van tussen de 6 en 7 procent. Die groei moet voor de helft komen uit overnames. Dat betekent dat jaarlijks toch al snel nog eens tien bedrijven moeten worden opgeslorpt. Aan de opvolger van Van der Bruggen de forse uitdaging dit te doen zonder uit de bocht te vliegen.
 

Jan Maarten Slagter volgt als directeur van de VEB de ontwikkelingen van beursgenoteerd Nederland op de voet. Stelt niet alleen misstanden aan de kaak, maar schrijft ook over het sentiment in het bedrijfsleven.

> De columns van Jan Maarten Slagter

Op MT.nl/columns vindt u de bijdragen van alle MT-columnisten:

• Adjunct-hoofdredacteur van MT Peter van Lonkhuyzen
• Redacteur van MT Arjan Zweers
• Trendwatcher Carl Rhode
• Journalist Hans Crooijmans
• Rasondernemer Richard Branson
• Personal finance-specialist Lizanne Schipper